由于市场押注美国特朗普(Donald Trump)的经济政策将刺激经济增长并推升通胀，提振美元兑一篮子货币持续走强，从而打压国际金价近期跌至逾10个月来的最低水平。然而，在今年最后的一个季度里，中国国内的黄金价格却是大幅跑赢国际金价。分析师们认为，这主要是因为人民币贬值刺激中国境内的黄金需求升温。

　　国际黄金持续下跌同时，恰逢中国年底黄金消费旺季，引发中国实物黄金需求年底大幅上涨，而目前这种需求飙升情况可能与供给不足有关。

　　通常而言，国际黄金价格与美元通常呈负相关性。2016年上半年，英国脱欧公投政治不确定性的提振，金价曾创下40年多来最佳的半年度表现。然而，从三季度开始，美元指数持续上扬，金价则掉头向下，并在11月美国大选后加速下行，于12月15日触及1122.93美元/盎司的逾10个月低位。

　　自11月8日特朗普(Donald Trump)赢得美国总统大选之后，美元指数飙升5%，美元兑人民币上涨约2.5%。同时，伦敦黄金价格累计下跌约12%，而同期的上海金只下跌了约8%。

　　另外，截止上周五(12月23日)为止，2016年伦敦金累计上涨6.6%，而上海金则上涨约16%，伦敦金上涨6.6%，即便将年初至今人民币兑美元全年贬值约6.5%计算在内，上海金的涨幅依然可观。

　　上海黄金交易所金价对国际伦敦金价长期存在溢价。根据彭博策略师Robert Jen将汇率和单位换算后，得出了境内外黄金的实际价差。截至上周五，该价差录得32.26，即上海金对伦敦金溢价32.26美元，12月以来约为32.357美元，为2013年以来最大月平均价差。

　　分析师指出，境内外黄金价差出现飙升现象，其原因也跟中国投资者趁国际金价下滑而逢低吸纳有关。

　　名家看点

　　瑞银集团(UBS)大中华区首席投资总监胡一帆表示，“中国明年境内黄金需求还将持续旺热，境内外黄金差价可能进一步加大。同时，由于2017年不确定因素多，所以购买黄金将成为一种避险需求，预计明年金价会触底反弹。”

　　山金金控资产管理首席分析师蒋舒称，“国内人民币计价金的抗跌性是较国际金价为强的，在贬值预期升温以及购汇限制不断收紧的情况下，中国投资者会通过购买黄金来对冲汇率风险，中国境内的黄金需求不断增长，自然一定程度上托住了价格。

　　除了汇率因素促使中国居民在国内抢进黄金保值外，中国黄金进口可能减少或也是境内金价攀高的重要原因。根据香港统计局的数据，今年9月和10月中国内地从香港的黄金进口量明显走高。

　　蒋舒指出，“居民需求不断增长，但供给却在减少，尤其年末出现进口配额不流畅的情况，政府似乎管得较紧，所以年末两个月境内外黄金价格差也迅速上升。”他预期，明年的境内外金价价差还会进一步扩大。

　　2017年黄金价格走势如何？

　　对通胀的担忧和避险需求将推升金价上行。黄金价格最大影响因素来自避险和实际利率下降，2016年金价上涨的时间节点与避险情绪高度重合(1月份市场对日本市场的担忧、6月对英国“脱欧”、11月美国大选以及12月美联储加息)，都反映了在风险加剧的市场中黄金受到市场偏好。MF预测，2016-2017年全球GDP实际增速将由3.08%上升至3.44%；而通胀指标CPI将由2.90%重新上升至3.28%。从目前利率关系看，我们判断，市场对美联储连续加息的预期很充分，市场利率在2017年上半年持续上升的空间有限，而伴随着通胀水平的上升，市场实际利率水平将不改变持续下降的趋势。而下半年的担忧将会来自实体经济复苏情况，假设下半年全球经济增速放缓，将引发金融市场风险偏好下降，黄金将成为配置的最佳标的。

　　
未来对黄金的投资兴趣也将日趋浓厚

　　
美国10年期国债TIPS未来将受到通胀因素持续下行

　　
预测未来5年金价将持续上行

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